羊群行为是指在羊群中，头羊带领小羊、小羊跟着头羊一起活动。在资本市场中，投资者也会出现羊群行为。投资者在自身信息不完善的条件下，受投资情绪的驱动，追踪并企图模仿其他投资者的交易行为。尽管个人投资者不一定可以跟踪到机构投资者的投资动向，但仍有不少个人投资者十分渴望能够踏准机构投资者的投资节奏。

　　行为金融理论通过投资者情绪理论来分析羊群行为。投资者的情绪会影响价格，而且投资者情绪相互传染。股票涨的时候，投资者情绪高昂，争先恐后地买入，唯恐踏空，表现为“追涨”；股票跌时，投资者情绪低落，唯恐套牢，争先恐后地卖出，表现为“杀跌”。资本市场的行情大起大落，暴涨暴跌，原因之一就是投资者出现“追涨杀跌”的羊群行为。利用赢富（top views）的投资者仓位变化和账户数变化的日数据（诞生于2007年6月1日，消失于2009年1月1日），将投资者羊群行为定义为投资者持有各支股票仓位变化的标准差，探讨机构投资者与个人投资者羊群行为的差异，结果显示：在中国资本市场上，机构投资者的羊群行为比个人投资者的羊群行为更明显，在某种程度上也表明机构投资者不一定比个人投资者更理性。

　　（出处：中国社会科学报　李志文等，《机构投资者与个人投资者羊群行为的差异》，《金融研究》2010年11期）

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