机构投资者的崛起是全球金融体系近30年来的最重大变化之一，投资者机构化已经成为国内外证券市场发展的基本趋势，机构投资者的交易行为对证券市场稳定的影响日益壮大和深远。利用赢富中2007年6月至2008年12月机构投资者日持仓数据，对机构投资者与股市暴涨暴跌现象的关系进行了实证检验分析。研究发现：1.从市场层面，随着大盘的不断高估，机构投资者的持股比例逐渐上升，推动市场泡沫的进一步膨胀，而机构投资者在泡沫顶部的不断减仓导致了股市泡沫破裂并进而推动了股市的暴跌。2.从个股层面，在个股价格顶部前后，机构投资者的持股比例变化呈明显的“倒V形”，机构持股比例变化导致了个股收益同向波动且机构投资者在股市暴涨和暴跌阶段都采用正反馈交易策略。因此，不论是市场层面还是个股层面，机构投资者对于股市暴涨暴跌都起了“助推器”的作用，机构投资者的助推行为是由于基金持有人不断申购或赎回带来的被动行为和机构投资者利用市场投资者的行为金融偏差进行主动理性投资行为的叠加结果。

　　（出处：中国社会科学报　陈国进，《机构投资者是股市暴涨暴跌的助推器吗?——来自上海A股市场的经验证据》，《金融研究》2010年11期）

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