近日，美国主权信用评级下调的事件引发了全球金融市场的剧烈动荡，再次把美元为主导的国际货币体系的弊端暴露无遗。作为世界上最大的外汇储备和美国国债持有国，截至今年6月，中国的外汇储备接近3.2万亿美元，而持有的美国国债超过1.16万亿美元，由于美债评级下调所造成的中国实际财富损失更加触目惊心。由于美国经济形势没有根本好转的迹象，按照目前的态势发展下去，其未来的主权评级难以维持乐观估计，美元将会加速贬值，我国的外汇储备资产面临更大幅度损失的压力。更为严峻的是，大量美元外汇流入中国，造成了巨额的外汇占款和通货膨胀，也加剧和恶化了国内经济发展的结构性矛盾。

　　去美元化不能解决问题

　　理论上来讲，我国应优化外汇储备结构，实现风险最小化和收益最大化。美元的高贬值风险，构成了中国美元外汇储备的巨大隐患。在这一背景之下，“去美元化”似乎成为我们解决美债危机的共识。然而，美元霸权虽受到了冲击，但是短期中崩溃并无可能；另外，由于中国持有的美元资产外汇储备过多，短期内也很难在二级市场大笔地变现，使得巨额外汇储备成为了收益低而难以使用的“死钱”。

　　为了解决上述问题，“外汇储备多元化”、“增加战略物资储备”、“民间资本海外投资”的呼声此起彼伏。但过大的外汇储备规模已经令中国丧失了大规模投资战略物资的机会，中国的任何战略物资投资动向都会造成价格的急剧上涨，使得中国购买时蒙受严重损失，出现了“中国买什么什么就涨”的局面。而以民族企业为主体的海外投资呢？日本在20世纪七八十年代就简单地以海外扩张应对外汇储备和升值压力，但这只是对外输出美元，而境外日元却不能相应增加，日元升值压力得不到缓解。最终结果是汇率上升打击了日本的出口，造成日本经济的长期萧条。排除了这两个选项，“外汇储备多元化”只剩下增加欧元、日元等其他国际流通货币资产，但是任何国际货币都无法容纳中国外汇储备那么庞大的量。

　　可见一味强调“去美元化”并不能解决中国目前面临的问题，必须在承认美元是我国主要外汇储备的结算货币这个事实的基础上展开，相应地利用美元储备加快促进人民币的国际化，参与并改变现有的国际货币体系。

　　人民币应当也必须成为国际结算货币之一

　　中国是世界第二大经济体，世界上最大的贸易国家，人民币应当也必须成为国际结算货币之一。实体经济的强国一般也总是货币强国，并主导了当时的国际货币体系。回顾历史，美元在金本位时代确立其霸权地位的关键步骤，其过程值得中国借鉴。1944年建立起的布雷顿森林体系，是美元直接和黄金挂钩而其他各国与美元挂钩（间接和黄金挂钩）的金汇兑本位制度。形式上，基础是美国的黄金储备，实质基础则是美国战后首屈一指的经济与军事实力。众所周知，布雷顿森林体系无论理论还是实际，始终存在不可化解的矛盾即“特里芬难题”，即经济强势的国际货币发行国的贸易出超和其本币外流是不相容的。而现实是，战后美国根本没有长期维持其出超地位，而是利用黄金赋予美元的国际货币地位向全球大举扩张，而当危机来临之时，即黄金与美元的比价不再继续维持时，退出流通的不是美元而是黄金。美元以美国的经济为基础，利用黄金建立了其信誉，而打碎信誉之后，其霸权地位已然不可动摇了，可谓以“黄金化”为依托的“去黄金化”战略。美元作为国际货币的利益触角已经将世界经济紧紧联系在一起。美元发行获得了带来国际铸币税的能力，也就是对外输出通货膨胀的能力。

　　通过美元实现人民币的流通扩张与国际化

　　人民币想成为国际结算货币，已经失去了金本位这个媒介。但是中国却可以转换思路，在“美元本位”尚存的世界，利用充足的美元储备推动人民币的海外扩张和国际化。美元外汇储备压迫我国本币扩张、通货膨胀的问题，也可以通过人民币输出得到缓解。具体说来，可以通过以下几个途径进行：

　　1.从一些规模小、相对落后的经济体开始，分地域逐步放开资本管制，实施人民币自由兑换，首先在中国的邻近地区制造人民币自由兑换和流通的地区。

　　2.对债务危机国家，提供人民币和美元混合的低息长期贷款，并逐渐地增加人民币贷款的比重，推动人民币的国际使用。

　　3.提供美元和人民币的捆绑资助，努力参与世界银行、国际货币基金组织以及亚洲开发银行等国际金融机构的日常事务，建立美元为主人民币为辅的国际经济新秩序。

　　4.以美元资产有序地推动中国企业的海外并购，并努力扩大人民币结算和使用的范围，从而为人民币国际化奠定坚实的经济基础。

　　5.大力发展人民币离岸金融市场，并对外国机构有条件地开放银行间人民币资本市场。

　　只要中国经济维持长期的良好成长，即使美元信用破产或者美国的主权信用评级严重下调而导致美元资产缩水，中国也早已通过美元直接赋予的“再输出”能力取得了相应的铸币税收入，抵消贬值损失，破产的只是美元信用，中国却通过美元实现了人民币的流通扩张与国际化，这与美国利用黄金实现本币扩张和国际化同出一辙，可谓凭借“美元化”的“去美元化”战略。最终，我国的外汇储备也要像其他国际流通货币的发行国一样，建立以黄金为主、适度规模的储备。

　　当然，这个过程是相对漫长的，特别需要我国继续增强经济实力，尤其是提升技术能力和扩大内需，否则将演变成美国对中国输出通胀，中国再对他国输出通胀一个简单转嫁的过程；一旦美元信用破产，人民币信用也会破产，人民币实现国际化的地区经济也会发生危机。因此，以实现经济发展方式转化为基础，以推进人民币国际化为根本导向，适量扩张其他国际流通货币资产，适量增持战略物资，稳健地促进外汇资产多元化，才是中国兼顾眼前与长远、国内与国外的现实选择。

　　（出处：中国社会科学报　作者：何青　薛畅　单位：中国人民大学财政金融学院）

　　

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