完善的资本市场政策需要大系统观，而不只局限于经济视角。居民参与股市是一个复杂的社会现象，他们的社会结构和社会特征都会影响其参与股市决策的形成，以及经济政策对其股市参与的作用。

　　20世纪90年代以来中国股票市场高速发展，境内上市公司数由1990年的10家增至2008年的1625家。相应地，中国居民参与股票市场的绝对人口规模和相对人口比重在此期间都有很大的提高。截至2007年年末，个人投资者有效股票账户共计9280.59万个，代表了5568万名个人投资者，约占中国城镇人口的12%和全国人口的4%。

　　与这种不断提高的居民参与股市规模和比例直接相关的一个问题是，什么因素影响着中国居民投资股票？对这一问题的解答不仅可以帮助我们更好地理解金融市场的理论与实践，而且也有利于财政政策和社会保障制度的设计与完善。我们分别从社会学和心理学视角出发对这一问题进行探索。

　　资本市场政策需要大系统观

　　中国居民股票投资行为的社会学解释主要关注社会互动和信任，二者对居民参与股市的影响，可以归纳为“社会互动论”和“信任论”。

　　“社会互动论”强调，居民的股市参与受到他与其他社会群体成员之间社会互动程度的影响。其作用机制有两种渠道：情景互动和内生互动。前者指居民的股市参与受到参考群体成员特征的影响，但是他的决策并不能反作用于参考群体成员特征；后者定义为居民参与股市受到参考群体成员同期行为的影响，而这种决策可能反作用于参考群体成员行为。

　　“信任论”认为，居民的股市参与受到他的信任程度的影响。信任对居民参与股市的影响可以归纳为两种渠道：股票投资预期收益的实现概率和实现数额。居民的信任程度越高，就越相信上市公司会不断改善经营管理，证券监管机构会有效保护投资者权益，证券公司会合规经营，媒体也会有效监督各方，因此股票投资未来回报的可能性越大，数额也越可观，从而参与股市的积极性就越高。

　　基于中国的数据，我们研究发现：第一，积极的社会互动推动了居民的股市参与，尽管中国股市近年来的低迷表现所造成的普遍性股民亏损的确有其负面影响；第二，较高的信任程度促进了居民参与股市；第三，高收入、高学历、高年龄的居民，股市参与更积极；第四，社会互动对低学历居民参与股市的积极作用更为明显。

......（作者：李涛）

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